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美高梅棋牌官网入口|新报跑狗|传媒互联网产业行业周报：分歧之下的选择云厂商和超预

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2025-11-05

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　　教育✿◈ღღ：景气略有承压✿◈ღღ。本周教培龙头发布暑期业绩✿◈ღღ，学大/新东方K12/好未来收入分别同比增长11%/约11%/39%美高梅棋牌官网入口✿◈ღღ，增速较上季度放缓✿◈ღღ。我们维持行业供需关系重新平衡美高梅棋牌官网入口✿◈ღღ，中小机构供给增加✿◈ღღ，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断✿◈ღღ。不过由于各家业务发展阶段不同✿◈ღღ、运营能力有差异✿◈ღღ，机构表现存在分化✿◈ღღ，好未来成长性凸显✿◈ღღ。

　　奢侈品与博彩✿◈ღღ：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩✿◈ღღ。近日金沙中国✿◈ღღ、美高梅中国相继披露Q3业绩✿◈ღღ，均好于预期新报跑狗✿◈ღღ，受益于内地财富效应✿◈ღღ、非博彩娱乐活动丰富美高梅棋牌官网入口✿◈ღღ，澳门旅游持续恢复✿◈ღღ。

　　咖啡茶饮✿◈ღღ：1）咖啡✿◈ღღ：高景气维持✿◈ღღ；行业具备β性红利✿◈ღღ，人均咖啡消费量仍有提升潜力✿◈ღღ。2）茶饮✿◈ღღ：略有承压✿◈ღღ；短期外卖平台活动对茶饮的补贴力度下滑✿◈ღღ，行业迎来淡季✿◈ღღ；年初至今供给呈净增加状态✿◈ღღ，行业竞争激烈✿◈ღღ。本周星巴克发布FY25Q4财报✿◈ღღ，整体表现平稳✿◈ღღ，但受外卖大战影响客单价下滑明显✿◈ღღ。

　　电商✿◈ღღ：略有承压✿◈ღღ。1-9月实物商品网上零售额91528亿元✿◈ღღ，增长6.5%✿◈ღღ，实物电商社零增速趋缓✿◈ღღ，双十一大促周期表现平淡✿◈ღღ。淘宝闪购即将上线“淘宝便利店”✿◈ღღ，头部平台加码近场电商即时零售✿◈ღღ。

　　流媒体平台✿◈ღღ：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产✿◈ღღ，高性价比悦己消费✿◈ღღ，规模效应持续驱动盈利杠杆释放✿◈ღღ，我们建议持续关注音乐订阅平台✿◈ღღ。

　　虚拟资产&资产交易平台✿◈ღღ：美联储鹰派降息✿◈ღღ，叠加短期无增量叙事美高梅棋牌官网入口✿◈ღღ，虚拟资产价格波动✿◈ღღ。本周Coinbase发布财报✿◈ღღ，业绩超预期✿◈ღღ，10月交易收入趋势向好✿◈ღღ。

　　汽车服务✿◈ღღ：中国汽车流通协会预测✿◈ღღ，2025年经销商数量将净减少近1500家✿◈ღღ，我们持续关注汽车后市场生态✿◈ღღ。

　　传媒✿◈ღღ：2025Q3✿◈ღღ，中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元✿◈ღღ，环比增长6.96%✿◈ღღ，同比下降4.08%✿◈ღღ。关注后续重点新产品上线为行业贡献增量✿◈ღღ。

　　分歧之下的选择✿◈ღღ，云厂商和超预期标的✿◈ღღ。1）A股三季报结束✿◈ღღ，传媒板块中游戏的业绩整体表现亮眼✿◈ღღ。美股和港股的季报尚在进行中✿◈ღღ，上周美股互联网大厂微软新报跑狗新报跑狗✿◈ღღ、谷歌和Meta季报所披露的资本开支超预期✿◈ღღ，但是创收能力和业务发展有分歧✿◈ღღ，微软谷歌的云业务收入加速✿◈ღღ，Meta的整体营收增速表现不俗✿◈ღღ，但是在AI创收方面暂时不显性✿◈ღღ，加上融资需求带来的市场担忧✿◈ღღ，Meta在季报后的表现显著弱于微软和谷歌新报跑狗新报跑狗✿◈ღღ，映射到国内阿里巴巴✿◈ღღ、腾讯控股的表现也较为平淡✿◈ღღ。市场对AI科技目前存在一定的分歧美高梅棋牌官网入口✿◈ღღ，一方面相信科技的迭代能力新报跑狗✿◈ღღ，另外一方面又担心估值泡沫✿◈ღღ。从我们的观察研究来看✿◈ღღ，科技龙头的估值尚未出现明显溢价✿◈ღღ，产业的投入预计尚处于中期阶段✿◈ღღ，AI基建依然不足&下游应用正在开启✿◈ღღ，我们依然建议重点关注云厂商作为基建和应用的前景表现✿◈ღღ。2）PDD✿◈ღღ、博彩行业我们认为持续配置的价值高✿◈ღღ，二梯队的互联网垂直赛道我们注重成长性和良好市场格局新报跑狗✿◈ღღ，还是建议关注互联网医疗平台✿◈ღღ。3）寻找超预期标的和反转标的✿◈ღღ，关注交易平台✿◈ღღ，跟踪研究来看新报跑狗美高梅棋牌官网入口✿◈ღღ，我们对行业政策的落地相对乐观✿◈ღღ，建议近期积极寻找加仓的时机✿◈ღღ。户外运动穿戴✿◈ღღ、咖啡龙头✿◈ღღ、海外电商平台或部分消费品标的我们预期三季报超预期的概率较高✿◈ღღ，建议积极参与✿◈ღღ。互金助贷十一新规刚落地✿◈ღღ，我们预期政策影响1-2个季度✿◈ღღ，但是我们认为该赛道的刚需程度高✿◈ღღ，建议持续关注回调后的极端估值和后续基本面困境反转✿◈ღღ。虚拟资产方向✿◈ღღ，重视产业龙头✿◈ღღ，如交易所龙头✿◈ღღ，加密货币本身短期的高波动预期会持续一段时间✿◈ღღ。

　　后续政策不及预期风险✿◈ღღ；中美关系变化风险✿◈ღღ；内容上线及表现不及预期风险✿◈ღღ；宏观经济运行不及预期风险✿◈ღღ；AI技术迭代和应用不及预期风险✿◈ღღ；政策监管风险✿◈ღღ。光机电产品✿◈ღღ！澳门mgm美高梅官方网址美高梅游戏(MGM)官方网站澳门mgm美高梅mgm美高梅首页✿◈ღღ，美高梅mgm官网✿◈ღღ，美高梅·游戏(MGM)官方网站

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